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自年初至今，新兴市场的政府与企业已发行了总计3310亿美元的以美元和欧元等硬货币计价的债券，这一发行速度为近四年来之最。这一增长得益于追求收益的投资者们的强烈需求，他们正急于在全球市场可能遭遇更多波动之前抓住融资机会。今年发行的债券中，超过70%由投资级发行人提供，墨西哥、沙特阿拉伯和中国等国家带头，而巴西、秘鲁等高收益国家也加入了这一发行浪潮。

投资者对美元市场的长期主导地位表示疑虑，美元的贬值带动了国际资产的普遍上涨。美银和摩根大通预测，随着美元的持续走弱，新兴市场资产将获益；法国兴业银行指出，发展中国家的本地货币资产正处于一种“金发姑娘时刻”，即恰到好处的理想状态。

根据摩根大通的数据，投资者持有的新兴市场美元债券相对于美国国债的额外收益率已经接近自2020年以来的最低点。尽管如此，需求依然强劲，因为美国市场的利差也在缩小。霸菱投资服务公司新兴市场企业债主管Omotunde Lawal表示：“作为首席财务官或财务主管，你会在窗口期开启时采取行动。如果美国财政担忧持续存在，美债收益率可能会上升——因此，最好是现在发行，而不是等待。”

今年，新兴市场债券的发行规模增长了19%，借款人正积极抢占全球债券市场。

摩根大通伦敦分行中东欧、中东及非洲债务资本市场主管Stefan Weiler指出，由于美国经济前景的不确定性，众多借款人正加快债券发行步伐，以应对未来可能出现的动荡局势。Weiler表示，从借款人的角度来看，等待的耐心已经不复存在。他进一步指出，如果美国经济陷入衰退（摩根大通预测概率为40%），利差可能会扩大，从而增加新兴市场的借贷成本。他认为，关键在于抓住市场机会。

今年初，随着全球发展中国家克服了疫情后的违约潮，越南、智利等国家宣布了新的经济改革，强劲的发行潮随之而来。尽管美国总统唐纳德·特朗普在4月初宣布全球关税后市场短暂放缓、波动性增加，但随着严厉关税威胁的消退，新兴债券市场迅速反弹。然而，由于美国政府计划在7月初审查关税政策，这种平静可能只是暂时的。

英杰华投资分析师Carmen Altenkirch表示，在此期间，新兴市场已证明是相对安全的避风港。基本面持续改善，主权国家因其审慎政策而获得回报。

彭博数据显示，今年债券发行总量中，投资级发行人占比超过70%。墨西哥今年初完成了创纪录的交易，沙特阿拉伯以三档发行了120亿美元债券，中国的发行活动也有所增加。在中东地区，多数借款人为投资级，油价暴跌推高了融资需求。Weiler认为，该地区发行活动强劲，今年可能占中东欧、中东及非洲（CEEMEA）总发行量的40%以上。

纽约记者Vinicius Andrade和Zijia Song探讨了新兴市场今年利用相对较低的借贷成本掀起的债券发行潮，寻求有吸引力收益和多元化配置的投资者也推动了新债需求。花旗集团拉美地区债务资本市场主管Adrian Guzzoni表示，许多此前未活跃于离岸市场的拉美企业重返市场，也推动了发行量上升。他预计拉美全年发行量将超过去年。巴西、秘鲁和阿根廷电信等部分高收益主体近期也进入市场。吉尔吉斯斯坦首次发行7亿美元国际债券，其五年期票据以8%收益率吸引超过21亿美元的认购需求。

然而，并非所有垃圾级发行人都能利用这一窗口，这凸显了高不确定性时期发展中国家的分化。巴尔的摩T.Rowe Price Associates新兴市场固定收益主管Samy Muaddi表示，美债收益率上升、贸易不确定性和油价下跌使许多低评级前沿国家难以进入市场。目前，新兴市场利差徘徊在五年低点。原文：新兴市场主权债相对于美债利差（基点）

改写：新兴市场国家主权债务与美元债券之间的利差（单位：基点）